瑞士ad福特思资产管理股份公司解析投资中庸之道

  瑞士ad福特思资产管理股份公司解析投资中庸之道---随着通胀同比数据的放缓，瑞士ad福特思资产管理股份公司预计下半年货币政策收紧的力度和频率将同步放缓，市场整体估值水平下行的斜率也将放缓。与此同时，瑞士ad福特思资产管理股份公司认为总需求放缓导致的PPI掉头下行以及企业产能利用率见顶，又会引起市场对于企业盈利的负面担忧。
 
  市场的主要分歧是：企业盈利究竟有多大的下调空间？如果盈利剧烈下调，那么上证指数将跌破过去两年形成的箱体。历史上已经有过两次相似的经验，一次是2004年-2005年，一次是2008年下半年。2004年是因为宏观调控导致投资的剧烈下滑，2008年下半年是因为房地产投资和出口市场出现崩溃性下跌。另一种情形是总需求和企业盈利的调整幅度有限，估值水平和企业盈利下半年双双温和下行，那么指数仍将维持在过去两年形成的箱体内运行。从产能周期的角度来看，目前的状况要好于2004年；瑞士ad福特思资产管理股份公司认为从海外经济周期的角度来看，目前的状况也要好于2008年；最大的变数来自于地产周期的调整。
 
  截至2011年一季度，上市房地产公司的存货/营业成本(过去4个季度)由去年同期的3.7上升到4.8。而相比历史同期水平，在房地产供应量上升的背景下，房地产的需求显得异常疲弱。如果在今年下半年房地产销售仍然继续疲弱，房地产的资金链条有可能出现问题。瑞士ad福特思资产管理股份公司认为这是我们目前所能看到的最大的风险。
 
  从食品周期来看，下半年CPI尚没有看到出现趋势性下跌的迹象，政策缺乏放松的余地，下半年流动性相对上半年可能有所好转，但出现流动性大幅增长的可能性几乎为零。如果盈利调整的空间并不剧烈，那么市场的整体估值有可能在三季度末企稳。从估值结构来看，虽然整体市场的TTMPE是16.5倍，但个股历史PE小于30倍的股票仅占20%左右。瑞士ad福特思资产管理股份公司认为整体市场在缺乏流动性的前提下，高估值个股仍具备结构性调整空间。
 
  行业配臵建议：1、低估值的银行、电力、地产、交运基础设施板块；2、盈利增长确定的板块，如白色家电、食品饮料、新开门店增速快的部分品牌零售企业、替代低端劳动力的部分机械子行业。3、原材料板块在看到清晰的需求好转信号后，做右侧交易。4、继续看淡高估值、小市值的股票。
 
  瑞士ad福特思资产管理股份公司风险提示：1、政策放松。2、总需求急剧下降。