标普预警：明年“扛不住”的开发商会增多

　评级机构标准普尔近日发布报告称，中国房地产市场的形势不容乐观，房地产开发商在未来6至12个月面临的流动性压力将加大。
　　标普在报告中列出"最扛不住"销售下降打击的中国地产商，如果2012年销售额下降10%，绿城[简介 最新动态]中国等6家企业则可能因流动性"虚弱"而扛不住；而如果销售降低30%，过半中国房地产公司可能面临流动性紧缩风险。
　　目前，标普共对29家在港上市的内地房地产企业进行评级，大部分房企的评级为等于或低于BB+级别的"投机"级。
　　销售下降和信贷紧缩，是推动流动性压力上升的主要因素
　　在这份名为《压力测试显示，若销售重挫可能严重打击许多获评级中国开发商的流动性状况》的行业报告中，标普分析师写道，"中国房地产开发商最坏的时候还没有结束。"
　　报告称，信贷政策越来越紧，将迫使开发商降价或者寻找其他融资渠道，其中不少渠道代价高昂。据估算，今年上半年，在香港上市的内地开发商平均利息成本同比上升64%。
　　即便如此，受信用风险升温和全球资本市场大幅波动的影响，开发商可能再难通过离岸债券市场等融资渠道获得资金。
　　标普信用分析师符蓓称，物业销售下降和国内外信贷紧缩，是推动流动性压力上升的主要因素，"我们认为，存在较大再融资风险的小型、细分市场开发商，2012年面临困境的风险更大。"
　　明年销量若下降30%，过半开发商还款能力将面临巨大考验
　　此次标普的流动性压力测试共分为两种情况，第一种情况是2012年销量同比下降10%；第二种情况是2012年下降30%。标普将中国开发商分为三组，分别是流动性"充足"、"不足"和"疲软"。根据标普的定义，流动性"疲软"是指在市场环境较差的时候，房地产企业的还款能力将面临巨大风险。
　　符蓓称，尽管2012年销量下降30%的可能性不大，但"我们的敏感性分析表明，这一销售下降幅度，可能令包括数家大型获评级开发商在内的很多开发商，感受到严峻的流动性压力"。
　　报告显示，在目前情况下，只有3家获评房企的流动性为"疲软"，分别是沿海家园、上海证大和上置集团。
　　不过，当销量下降10%时，流动性"疲软"的公司将增长至6家。除上述3家外，还包括合生创展、绿城中国和盛高置地。
　　而当销量跌幅达到30%时，超过一半的开发商（16家）的流动性将出现"疲软"。
　　标普在报告中指出，评级为"BB"以及更高的开发商，将有能力吸收销量下降带来的压力。因为"大部分开发商通过各种融资渠道提前储备了一定流动性。"不过，包括华润置地和世茂控股在内的多家开发商依然会对销量下降比较敏感，因为其较高的土地溢价、短期债务到期以及基建成本。"但我们依然认为这些开发商的流动性高于平均水平，并且与银行关系较好。"
　　标普称，一些开发商的到期债务与土地款项总和，超过或接近标普假设的2012年销量下跌10%时所能获得合同销量。根据标普统计，沿海家园的上述比例在29家房地产企业中最为突出，将近130%，方兴地产以105%位列第二，合生创展和上海证大接近100%。