特高压入“十二五”规划 四板块龙头电力十足

国网公司在“十二五”期间特高压直流上预计投资额达到2300亿元。如考虑南网公司的规划，预计“十二五”期间特高压直流共投资2700亿元。“十二五”期间特高压交直流合计投资5200亿元，远高于“十一五”的407亿元(交流57+直流350)。强劲的投资，再加上强劲的需求，在“十二五”开局之年，特高压设备板块及相关个股必将担当特高压时代的先锋队角色。在二级市场中，这种角色已经有所体现。

　　特高压设备股放量走强

　　据《证券日报》市场研究中心最新统计，10只特高压设备股本周平均上涨9.53%，而同期上证指数下跌0.92%。10只股票本周成交量累计11.22亿股，与上周6.14亿股的成交量相比，更是放大了82.6%。

　　具体来看，华仪电气(600290)本周上涨39.1%，是特高压设备股的领头羊。尤其是本周五，该股大涨9.33%，并且创出2008年6月中旬以来的新高22.98元。但从成交量上看，该股是本周唯一缩量的特高压设备股，7598.68万股的周成交量与上周相比缩减6.69%。该股主营户内外高压真空断路器及配件、高压负荷开关及配件、接地开关系列、高压隔离开关及配件、变压器、预装式变电站、梅花触头系列及配件、配电自动化设备及系统、热控设备及系统的研发、生产、销售等。公司拟与德国IPT合资设立浙江华仪艾比特电力技术，主要进行中、高压开关设备(3KV-1100KV)及相关必要部件的研发和制造。

　　天威保变(600550)是本周成交放量最快的特高压设备股，22877.95万股的周成交量与上周相比放量277.99%。与此同时，该股股价上涨也高达21%，曾在周三涨停，并且在本周四创出27.87元的阶段最高价。公司是国内最大的电力设备变压器生产基地之一，大型发电机组主变压器约占国内产量的45%左右；是国内惟一独立掌握全部变压器制造核心技术的企业，已成功进入直流输电市场。

　　此外，平高电气(600312)、金智科技(002090,股吧)(002090)、特变电工(600089)三只股票周涨幅分别为15.98%、13.61%、10.25%，其中平高电气周交易量环比放大1.52倍。

　　从估值的角度看，10只特高压设备股平均最新动态市盈率48.86倍，平均最新市净率5.33倍，均高于目前沪深A股的平均水平(截至3月18日，沪深A股平均动态市盈率22.64倍，平均最新市净率3.12倍)。不过，思源电气(002028,股吧)(002028)最新动态市盈率仅10.91倍，是目前估值最低的特高压设备股，该股本周涨幅仅1.15%。

　　未来5年投资超5000亿元

　　1月7日，国网召开年度工作会议，强调发展特高压是十二五电网建设的“重中之重”。未来五年将投资超过5000亿元，建成“三纵三横”特高压交流骨干网架和11回特高压直流输电工程，形成交直流协调发展的坚强电网网架。

　　对此次声明，光大证券认为，对十二五电网投资重点的关键假设：一是高端网架建设，能源结构调整的必经之路；二是智能电网建设分三步走，十二五特高压受益最大；三是，十二五特高压投资额超5000亿，拉动高端电网投资同比增至2.5倍。

　　风电的高速发展，对电网的配套建设提出了刻不容缓的要求。根据中信建投证券预计，在2020年全国风电将形成2亿千瓦的装机容量。高电压，大容量的西电东送走廊的通道可以大幅提高风电的穿透率。特高压电网建成后，将形成结构坚强的受端电网和送端电网，电力承载能力显著加强，形成“强交、强直”特高压输电网络，可以实现风电资源的跨区域、远距离、大容量、低损耗、高效率输送。

　　“十二五”期间，特高压交流线路将建设约40个特高压变电站，输电线路11000公里，市场预计特高压变电站总投资1300亿元，线路总投资1200亿元，合计2500亿元。而“十一五”期间，仅有特高压交流示范工程一条线路，静态投资57亿元。

　　特高压势在必行，然而其巨大的技术风险和支持政策的连贯性与可持续性也是需要慎重考虑因素。在愿承担这种风险下，由于特高压设备参与厂家的确定和可列，同时考虑到各主要厂家和电网公司的关系密切、电网公司会采用一贯的找平衡的方式对待参与竞标厂家。中信建投表示，可以把握的是产品层面的需求量，可以根据直流、交流、一次、二次不同分类，以及相应的细分产品参与厂家来确定投资标的。

　　特高压在全国电网中举足轻重的地位决定了特高压必须将安全性与稳定性放在首位，对于设备生产厂家来说，品牌与技术是必要的核心竞争力。特高压示范工程的国产化率超过90%，特高压投资的受益者将主要集中于国内龙头。我们将按照各龙头公司在特高压建设中，所获贡献的业绩弹性，决定推荐标的。

　　特高压建设投资可分为：变电工程投资、输电工程投资。光大证券计算，十二五期间特高压变电工程投资总额约为1512亿元，占比29%；输电工程投资总额为3582亿元，占比71%。
　许继电气(000400)

　　公司是国内最大的输变电装备制造和系统集成企业之一，是目前国内唯一一家能够提供输、变电、和配、用电环节的一次、二次电力装备集成及成套解决方案的上市公司。

　　中银国际预计公司未来三年将实现营业收入33.98亿、41.42亿和48.9亿元，对应每股收益为0.44、0.56和0.69元/股。看好公司未来成长，维持“推荐”评级。

　　中能电气(300062)

　　公司致力于在国内快速发展的电缆配电网系统，集研发设计制造于一体，产品为拥有自主知识产权核心技术的中压配电电缆化设备产品，主要应用在提高电缆配电网可靠水平、智能水平及环保水平的领域。

　　广发证券(000776,股吧)预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.67元、0.99元和1.62元。考虑到公司未来产能扩大带来的收益，给予“买入”评级。

　　特变电工(600089)

　　公司是中国最大的变压器产品基地，也是国内最大的高压变压器和电线电缆生产企业之一，变压器年产能1.7亿KVA，500KV级及以上高压、大容量、及直流换流变压器领域处于领先地位，变压器业务占主营收入比重达到66%左右，电线电缆占比25%左右，变压器产品中500KV以上变压器的比重达到90%，市场占有率达到30%。

　　光大证券认为，公司变压器与输电电缆业务全部受益于特高压建设，2010年8月公开增发2.3亿股，加力发展特高压设备，彰显管理层独到的战略眼光，提高其在特高压时代的竞争实力。海外市场和新能源业务的放量进一步提升公司业绩增速。预计公司未来三年将保持30%以上的复合增长。

　　中国西电(601179)

　　公司是我国最具规模的高压、超高压及特高压输配电成套设备研究开发、生产制造和试验检测的重要基地，是目前我国高压、超高压及特高压交直流成套输配电设备生产制造企业中产品电压等级最高、产品品种最多、工程成套能力最强的企业，也是国内惟一一家具有输配电一次设备成套生产制造能力的企业。

　　金元证券预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.27元、0.34元和0.47元，对应的市盈率分别为30倍、24倍和17倍。鉴于公司优秀的内生动力和外在潜力，给予买入评级。
川投能源(600674)

　　公司2011年1月12日公告，预计公司2010年净利润在3.1亿至3.6亿之间，与上年同期(净利润为17172.73万元)相比上升80%-100%。

　　光大证券认为公司长期增长可期，可转债为短期催化剂。公司目前的股价非常安全。预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.38元、0.42元和0.64元，按照市盈率35倍计算，公司的合理股价为13.3—22.4元，认为目前的股价就是公司估值的底线，未来公司的股价将随着二滩公司电站投产日期的临近而逐步上涨，12月的目标价是22.4元。

　　闽东电力(000993)

　　天相投顾维持公司“买入”评级。。认为闽东电力依托股东背景及根据地良好的风电资源禀赋，其资产溢价空间和潜在收购价值更大。

　　暂且不考虑CDM收益对公司估值的影响，并相应调整公司几项业务板块的估值方法，综合测算公司的合理价值为16.15元。

　　同时，建议关注公司股价重要催化剂：1.传统火电企业加速风电项目投资或开始市场化风电资产收购；2.国内海上风电获得技术突破或商业化运营试点成功；3.地方政府或企业开始大规模开展海上风电测风等前期工作。

　　科陆电子(002121)

　　公司产品包括用电自动化、电力操作电源、电子式电能表、标准仪器仪表系列产品等，还成功开发了大批具有自主知识产权高科技产品。主导产品用电管理系统市场占有率16.50%，居国内同行业第二；标准仪器仪表平均市场占有率19.53%，居国内同行业前两名。

　　公司公布业绩快报，2010年每股收益0.56元，每股净资产4.28元，净资产收益率24.52%，营业收入9.3亿元，同比增加113.87%，净利润1.36亿元，同比增加73.56%。

　　平安证券维持公司“强烈推荐”评级。由于预计公司诸多新兴业务在2011年可能取得突破，上调盈利预测，预计2011-2012年每股收益为0.97元、1.34元，对应2月25日收盘价市盈率为28、21倍。

　　金利华电(300069)

　　公司近期公布业绩快报，2010年1-12月每股收益0.46元，每股净资产7.64元，净资产收益率7.61%，实现营业收入13743.2万元，同比下降18.63%；净利润2532.2万元，同比增长6.77%。

　　申银万国重申公司“买入”评级。预期2010-2012年公司实现每股收益0.55元、0.78元和1.24元，未来两年保持50%以上增长，目前对应2011年36倍、2012年23倍市盈率。公司作为直流特高压绝缘子唯一的内资厂商，将充分享受特高压建设带来的年均15亿元新增市场，公司业绩将主要在2012年释放