投资者对欧洲的信心增强

原标题：投资者对欧洲的信心增强但经济仍无改善

讯纳消息2013-1-21：最近有越来越多的迹象表明，欧洲金融市场认为欧元区债务危机正在消退，这从欧元汇率周四创出近10个月新高也可以看出。不过，乏力的经济活动说明欧债危机只是暂时得到缓解而已。

          
    好的一面是，过去六个月西班牙和意大利国债价格不断地大幅走高。西班牙周四还成功拍卖了一批新的国债。欧洲银行系统的巨大压力也得到了缓解。

    之前市场一度担心欧元体系可能瓦解、进而带来灾难性的后果，而现在这种担忧已经消退。伦敦Old Mutual Asset Managers的债券投资者ChristineJohnson说，现在人们相信如果用欧元对欧元区外围国家进行投资，收回来的还是欧元。她把情况的转变归功于欧洲央行(European Central Bank)德拉吉(Mario Draghi)。德拉吉去年7月份曾誓言将不惜一切代价拯救欧元。

    Johnson的投资组合已回归正常。她买进了欧元区外围国家的银行、公共事业公司以及电信公司发行的债券。

    不过，金融市场的乐观情绪与欧洲经济体的复苏状况并不相称。德国统计部门周二公布的国内生产总值(GDP)初步数据显示，德国去年第四季度GDP折合成年率下滑2%。经济学家们预计今年第一季度德国经济将恢复增长，但增速缓慢，而欧元区经济总体仍将处于衰退中。

    花旗集团(Citigroup)驻伦敦经济学家Jurgen Michels称，欧元区危机的深层根源并没有消除。他认为，一旦人们对政府财政状况或银行体系的担忧卷土重来，眼下的这种乐观氛围就会迅速改变。

    当然，欧洲市场大涨的背后还是有一些实质性转变的。无论从导致危机爆发的资本流动角度，还是从欧洲机构遏制危机的意愿角度来看，情况都出现了好转。

    西班牙、意大利和葡萄牙等受困欧元区国家正在逐步降低对于通过对外借款来支持本地经济的依赖性。这种依赖性已经令这些经济体变得脆弱，一旦海外资本出逃，经济就会受到冲击。德拉吉关于拯救欧元的承诺也让市场相信欧洲危机不会以灾难收场。

    来自高储蓄率北欧国家的投资者目前已暂停从欧元区南部的高负债成员国撤资。一些投资者甚至开始进行新的投资。

    由于欧洲央行的表态打消了法国资产管理公司Carmignac Gestion的担忧，该公司近月来抛售了相对安全但收益率偏低的德国国债，买进西班牙和意大利国债。Carmignac的Carlos Galvis说，在德拉吉做出承诺之前，受困国债券市场的崩溃似乎是无法阻止的。

    在上述需求的推动下，南欧国家的银行和政府借款成本已经较去年下降。10年期西班牙国债和意大利国债收益率周四分别收于5.10%和4.18%，较六个月前下降了两个多百分点。过去六个月来，欧洲银行股和其他资产的价格也大幅走高。

    来自欧洲以外地区的一些投资者也小心翼翼地重新转战欧元区。运营全球最大债券基金的Pacific Investment Management Co.已表示，正在买进意大利和西班牙债券。

    Loomis, Sayles & Co.全球固定收益部门联席主管David Rolley表示，去年夏季公司增加了在地中海地区的风险敞口，并享受了这轮上涨。尽管Rolley不确定当前这种平静局面能否持续，但他也不认为会再次面临欧元区存亡问题的压力。

    除了一些投资者心态有所转变之外，经常项目赤字迅速收窄也发挥了积极作用。西班牙危机的产生根源在于私营部门在海外过度举债，不过预计今年西班牙经常项目将接近平衡。该国基本上处于收支平衡。海外借款需求降低，从理论上讲其融资成本也应会降低。

    不过好消息基本也就是综上所述了。而南欧国家的企业眼下仍急缺融资，这阻碍了经济复苏启动所需的投资和就业。

    目前，南欧各国经济活动普遍萎缩。欧盟统计局周一称，去年11月份欧元区工业产值同比下滑3.7%，当月意大利、西班牙、葡萄牙和希腊的工业产值均较10月份下降。

    预计未来几年GDP不会恢复至危机前水平，这一点很重要，因为个人、企业和政府偿还债务的能力完全取决于未来的收入状况。欧元区可能经历“失去的十年”，这意味着长期而言部分国家可能无法扛起外债负担。

    位于伦敦的智库欧洲改革中心(Centerfor European Reform)首席经济学家Simon Tilford表示，西班牙和意大利经济持续疲软将推动公共债务占GDP的比例上升，与此同时银行不良贷款也会增加，最终债务问题将因欧洲经济增长乏力而恶化。

    Tilford表示，经济萎缩以及债务比率上升可能会促使市场再度抛售西班牙和意大利债券，而这将考验欧洲央行能否兑现防止债券市场崩盘的承诺。

    目前来看，允许欧洲方面犯错的余地已经很小。

    尽管危机最严重时期资本大肆外逃的现象已经减少，但金融系统仍较正常时期要紧张得多：就西班牙一般国债而言，海外投资者持有的比例目前为35.3%，较去年 8月份的黑暗时期的33.5%有所回升，但仍远低于2010年时的54.8%。西班牙银行业利用从欧洲央行的借款，填补了海外投资者撤出所留下的大部分空白。

    荷兰银行(ABNAmro)宏观经济研究部门主管Nick Kounis表示，经济衰退导致西班牙和希腊的劳动力成本下降，而这可能有助于刺激出口并最终创造就业，但提高经济生产率所需的许多艰难改革的推进还需要时间和耐心，这是一条漫长的道路。

    乐观人士认为，金融市场形势好转将会在2013年惠及企业和家庭，帮助欧元区摆脱衰退。摩根大通(J.P. Morgan)驻伦敦的经济学家David Mackie预计，今年上半年欧洲借款成本将下降。

    Mackie 认为，金融市场信心回升在一定程度上归因于2012年欧洲政界出现的一个转变：即欧洲各国政府就需要部署集体金融力量来维持欧元区稳定方面逐渐达成共识。 尤其值得一提的是，欧洲领导人已开始建立以统一监管和向银行提供资金支持为基础的银行业联盟，并在探讨深化财政一体化的构想。

    不过，随着2012年末金融市场恐慌情绪得到缓解，欧元区领导人采取饱受争议的相关举措的意愿也随之减弱；因为实施这些措施意味着成员国要放弃自身的预算主权，或者要向纳税人伸手要钱来挽救其他成员国银行。

    布鲁塞尔的智库Bruege的主管Jean Pisani-Ferry表示，欧元区领导人去年末表现出的自满令人失望；欧元区确定已经具备足够的抗冲击能力了吗？