摩根士丹利给予凤凰新媒体增持评级 称其股价被低估

   北京 2012-03-12(中国商业电讯)－－北京时间3月8日消息，昨日凤凰网公布2011年第四季度及全年财务报告后，第二日摩根士丹利发布研究报告将凤凰新媒体（NYSE:FENG）的股票评级定为“增持”（Overweight），目标价上调至11.70美元，并表示：“凤凰新媒体广告销售创纪录，流量增长强劲，按2012财年的预期每股收益计算，其市盈率为17倍。我们预测2012财年到2014财年间，凤凰新媒体盈利增速将在50%到60%区间的中段。我们的结论是凤凰新媒体股价被低估。”

    凤凰网（即“凤凰新媒体”，纽约证券交易所代码： FENG）在北京时间3月7日公布了2011年第四季度及全年财务报告。财报显示，截至2011年12月底的第四季度，凤凰网净广告营收为人民币1.5亿元，同比增长100.5%。第四季度总营收增加至人民币2.8亿元，同比增长77.2%。凤凰网第四季度净利润增加至人民币3560万元，同比增长210.5%。

    报告主要内容如下：

    报告变动：

    基于现金流量贴现法的目标股价：从11.3美元上调至11.7美元

    受强劲广告销售提振，凤凰新媒体四季度销售同比增加77%。凤凰新媒体还计划于4月提高广告价格，此举将继续增加广告总量。按2012财年的预期每股收益计算，其市盈率为17倍。我们预测2012财年到2014财年间，凤凰新媒体盈利增速将在50%到60%区间的中段。

    盈利超预期：

    凤凰新媒体四季度销售额为2.80亿元，同比增长77%，较我们预期高出7%。不按照美国通用会计准则，凤凰新媒体四季度净利润为4000万元，同比增长120%，比我们预期高出9%。

    有利因素：

    得益于每广告主平均支出的增长（同比增幅为104%），凤凰新媒体四季度净广告营收同比增长一倍，创下季度收入高点；

    去年10月，凤凰新媒体广告费率提高40%，并计划在今年4月再次提价35%；

    知名流量监测机构Alexa的数据显示，2011年10月到2012年2月之间，ifeng.com用户访问量每个月的增幅都在40%到65%之间，同期中国其他领先在线门户站点的访问量下滑35%到增长5%；

    得益于高利润率广告业务的贡献，利润率同比增长1个百分点。

    不利因素：

    凤凰新媒体预计2012财年一季度广告销售的增速有所放缓。但比起同业公司，其增长率（同比增长66%到73%）仍然是最高的。

    我们的结论是凤凰新媒体股价被低估：基于现金流量贴现法，我们将凤凰新媒体目标价定为11.7美元，也即其股价有71%的上行空间。

    按2012财年的预期每股收益计算，凤凰新媒体的市盈率为17倍；我们预计，2012财年到2014财年之间凤凰新媒体盈利的增速将在50%到60%区间的中段；

    凤凰新媒体的广告价格仅相当于新浪的约40%，公司预计今年广告费率的增幅将达到中国其他领先在线门户站点的两倍；

    凤凰新媒体称其用户群受教育程度和收入普遍较高，平均月收入为中国网民收入的四倍（基于市场研究公司艾瑞咨询提供的数据）。  来源 凤凰网